今年以來，尿素價格一路走高，進入應用淡季，價格卻依然不淡。據悉，從6月份開始，國家“夏管肥”臨時儲備將陸續投放市場，那么這對尿素市場會產生什么影響？下半年的尿素走勢又將如何？6月2日，百川盈孚尿素高級分析師王慧敏對前期尿素市場漲價原因進行分析，并對后期市場走勢進行預判。

    尿素大漲背后的邏輯

    王慧敏表示，總體來看，天然氣、煤炭等原材料價格的高位運行對尿素價格的上漲起到了強烈的支撐作用。尿素市場需求整體增加，而企業的長期負庫存現狀進一步加劇了價格的上漲。同時，氮肥互補品貨源緊俏，加之政策、疫情等不可控因素，均成為尿素價格大漲背后的誘因。

    具體來看，供應方面，截至2022年5月，國內尿素產能為7366萬噸，有效產能達到6466萬噸。2022年1~4月尿素產量為1919萬噸左右，較2021年同期增加105萬噸，漲幅達到5.79%；較2020年同期增加95萬噸，漲幅達到5.21%。在生產旺季尿素日產量保持在16萬噸的水平。這均說明在漲價背后尿素的供應依舊是不成問題的。然而，在庫存方面，由于處于春耕備肥旺季，尿素企業庫存量逐步減少，截至五月底，企業的庫存仍處于低位。河南、河北、山東和山西尿素主產地區企業一直處于負庫存狀態，企業沒有銷售壓力，也表明了企業具有足夠的漲價動力。

    從需求來看，2022年1~4月尿素表觀需求量為1873萬噸，同比增加194萬噸。隨著國家對糧食安全的重視，農業需求穩步增加，同時受三聚氰胺開工率高于往年等因素影響，工業尿素需求也進一步增加。

    出口方面，俄烏沖突加劇了國際尿素的供需矛盾。2022年3~4月，中東FOB價格明顯高于國內FOB價格。隨著出口法檢政策的實施，今年1~4月份尿素出口總量僅有45萬噸，較去年同期減少89萬噸。

    從成本方面來看，煤炭和天然氣價格的高位運行也對尿素價格起到了強烈的支撐作用。天然氣方面，2022年開端氣價呈回落趨勢，但4月份價格再次上調，且高于往年，天然氣尿素生產成本大幅增加。

    后期：供應有保證，低庫存呈常態化

    從下半年的尿素走勢來看，王慧敏表示，總體來看，隨著新增產能的加入，加之國家對穩定尿素供應的重視，下半年尿素整體供應量將會增加，但低庫存將呈現常態化。同時，隨著出口法檢政策的常態化，尿素出口會出現一定萎縮。供需面表象寬松，但成本面支撐仍在，且內外不確定因素太多，因此，今年價格將自成體系相對高位運行。

    具體來看，從原料端來看，預計2022年下半年天然氣價格或將持續處于高位水平。自俄烏戰爭爆發以來，國際天然氣價格大幅上漲。而1~4月份，國內生產天然氣量雖有所增加，但進口天然氣同比下降8.9%，目前化肥天然氣的供給仍然處于緊張狀態。煤炭方面，短期來看，夏季用電高峰期即將到來，但電廠庫存在政策加持下仍保持動態高位，需求有待釋放，短期煤價雖有拉漲，但上行幅度有限。中長期來看，煤炭價格有回落風險，一方面在增產保供政策下，煤炭供應總量仍將延續較高增長狀態；另一方面，煤炭消費淡季，煤價將出現季節性回落。

    供給方面，隨著尿素檢修裝置陸續恢復生產，疊加“夏管肥”預期的釋放以及下半年將有264萬噸的新產能投放，整體供應相對寬松。然而，實際“夏管肥”仍存在儲備不足，和為應對突擊檢查，部分企業/貿易商臨時入庫現象。但王慧敏表示，整體來看，對夏管肥利空預期不宜過大。

    需求方面，尿素農用需求量與糧食播種面積呈正相關，預計2022年國內糧食播種面積將窄幅增加，因此尿素農用需求有望增加。工業需求方面，2022年，三聚氰胺行業的產量將保持較為穩定的增長態勢，人造板裝備產業繼續產銷兩旺，電廠脫硝逐步改用尿素，同時還有環保領域的車用尿素的應用增加，這些均將增加尿素消費。

    出口方面，國家保供穩價的決心毋庸置疑，因此預計出口法檢政策或將成為常態化，尿素出口將呈現三個特點：第一，能完成法檢需要的貿易鏈；第二，以小量走單為主；第三，存在內外價差。